【刀片刺繩】三季度報(bào)告看經(jīng)濟(jì)走向
三季度，中國GDP增長6.7%，連續(xù)三個(gè)季度保持平穩(wěn)增長，預(yù)期全年完成不低于6.5%的增長目標(biāo)沒有問題。
前三季度，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是71%，比去年同期提高了13.3個(gè)百分點(diǎn)，牢牢占據(jù)經(jīng)濟(jì)增長第一動(dòng)力“寶座”。但固定資產(chǎn)投資總量占GDP的比重仍然超過80%。
前三季度，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在8%左右，但房地產(chǎn)庫存高企的狀況并未明顯緩解，目前全國商品房待售面積仍有6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，但作為基建投資的主力，國有部門的高負(fù)債率卻考驗(yàn)著基建投資的可持續(xù)性。中國非金融企業(yè)部門2015年底負(fù)債率高達(dá)156%，其中65%來自國企。
三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，揭示了中國經(jīng)濟(jì)的真相。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在走向再平衡
國家統(tǒng)計(jì)局19日公布了三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：GDP增長6.7%，CPI上漲2%，調(diào)查失業(yè)率5%左右。
“從觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的四大指標(biāo)來看，這是一個(gè)非常好的格局。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)的態(tài)勢繼續(xù)保持，而且是穩(wěn)的基礎(chǔ)加強(qiáng)?！眹医y(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上說。
今年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長可謂“穩(wěn)”字當(dāng)頭，GDP增速連續(xù)三個(gè)季度運(yùn)行在6.7%。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受記者采訪時(shí)表示，雖然靜態(tài)相比去年和前年，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但由于結(jié)構(gòu)更為合理，因此是更有質(zhì)量的增長?！岸?.7%是在煤炭鋼鐵行業(yè)大規(guī)模去產(chǎn)能的背景下取得的，顯得更為難得?！?/p>
結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從一組數(shù)據(jù)可以看得很明顯：前三季度，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是71%，比去年同期提高了13.3個(gè)百分點(diǎn)；資本形成的貢獻(xiàn)率是36.8%，略有下降；凈出口貢獻(xiàn)率是-7.8%。
盛來運(yùn)說：“消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在繼續(xù)提升，這意味著需求結(jié)構(gòu)是在向好的發(fā)展方向?！?/p>
與消費(fèi)貢獻(xiàn)率的上升趨勢一致，服務(wù)業(yè)占比也在持續(xù)上升，前三季度服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重提高至52.8%，這些都證明中國經(jīng)濟(jì)正在走向再平衡。
國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員在點(diǎn)評三季度經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)時(shí)說：“供給側(cè)改革收到明顯效果，比如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長明顯快于整體工業(yè)水平，工業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級活躍，增加了對裝備制造的需求?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，前三季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值、裝備制造業(yè)增加值增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6和3.1個(gè)百分點(diǎn)，占比分別提高0.6和1.2個(gè)百分點(diǎn)。
因此，盛來運(yùn)以四個(gè)關(guān)鍵詞來總結(jié)前三季度經(jīng)濟(jì)形勢：總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)、好于預(yù)期。
房地產(chǎn)泡沫和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之憂
盡管經(jīng)濟(jì)積極的因素在增多，但從統(tǒng)計(jì)局一些其他數(shù)據(jù)中還是可以看到經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，比如房地產(chǎn)泡沫、金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，而這些恰恰也是中國經(jīng)濟(jì)真相的一部分。
今年以來，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的作用非常明顯，盛來運(yùn)昨日在新聞發(fā)布會(huì)上透露了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：根據(jù)初步測算，前三季度房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在8%左右。
從絕對值來看，前三季度，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重達(dá)到17%，而占比最多的是制造業(yè)投資，其次為基建投資，這三大投資構(gòu)成了固定資產(chǎn)投資的主體。
“恰恰是因?yàn)榻衲耆募径戎袊?jīng)濟(jì)企穩(wěn)依然在很大程度上是依賴于房地產(chǎn)和基建投資發(fā)力，明年中國經(jīng)濟(jì)可能將面臨更大的挑戰(zhàn)。”分析稱，目前房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面效應(yīng)在明年二季度會(huì)逐步顯現(xiàn)，同時(shí)基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)也會(huì)重新減弱。
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一二線熱點(diǎn)城市今年房價(jià)連續(xù)狂飆，已經(jīng)引起各方對資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。而房地產(chǎn)局部過熱的背后，不能忽略的一個(gè)大背景是房地產(chǎn)去庫存。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，到9月末，全國商品房待售面積6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
昨日統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中還有一組投資數(shù)據(jù)值得深思：前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，而制造業(yè)投資和民間投資增速則僅有3.1%和2.5%。其中，基建投資基本是地方政府和國企擔(dān)當(dāng)主力，而制造業(yè)投資中則主要是民間資本。
德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前中國基建很大程度上是依賴于地方融資平臺(tái)借新債還舊債，肯定是不太可持續(xù)的。
而作為基建投資的另一主力，國有部門的高負(fù)債率也考驗(yàn)著基建投資的可持續(xù)性。社科院報(bào)告顯示，中國非金融企業(yè)部門2015年底負(fù)債率高達(dá)156%，其中65%來自國企。
國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜在接受記者采訪時(shí)說：“在各類企業(yè)中，杠桿率最高的是國企尤其是地方國企，如果國企改革跟不上，資產(chǎn)效益不能提高，必將成為國家債務(wù)中最沉重的一塊?！?/p>
高杠桿率蘊(yùn)藏著發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)。國務(wù)院參事夏斌在接受記者采訪時(shí)就強(qiáng)調(diào)：“目前經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國不會(huì)爆發(fā)美國式的金融危機(jī)，但已經(jīng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患?！?/p>
央行18日公布最新數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比8月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。
在夏斌看來，如果貨幣政策回歸常態(tài)，政府不再干預(yù)，對于還不了債務(wù)的企業(yè)不再給予保護(hù)，那么風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。中國必須居安思危，對風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。
基本面長期向好之勢未改
對于四季度走勢，接受記者采訪的分析人士普遍認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)維持慣性改善的勢頭，全年實(shí)現(xiàn)不低于6.5%的增長目標(biāo)應(yīng)該無憂。
交行金融研究中心高級研究員預(yù)計(jì)，四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅反彈至6.8%，全年經(jīng)濟(jì)增長6.7%左右。
也表示，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面未變，并且隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場化、國際化的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力增強(qiáng)，加之宏觀調(diào)控效果的累積作用，四季度經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)比三季度低。
不過，從長期來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)同經(jīng)濟(jì)“L”型走勢，目前爭議的焦點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)筑底，“L”型何時(shí)迎來拐點(diǎn)。
事實(shí)上，從近期的微觀數(shù)據(jù)來看，市場正在堅(jiān)定對中國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好的信心。比如，9月新增人民幣貸款中，除居民中長期貸款保持較多外，企業(yè)中長期貸款新增約4500億，為近6個(gè)月最高值，表明企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的長期信心正在增強(qiáng)。